HR RATINGS: PERSPECTIVAS ECONÓMICAS SEMANA DEL 6 DE FEBRERO

Ciudad de México, 6 de febrero de 2018.

Noticias Nacionales

Estimación oportuna del PIB al cuarto trimestre de 2017 (4T17)

De acuerdo con el INEGI y con base en cifras ajustadas por estacionalidad, el PIB creció 1% respecto al trimestre anterior (t/t) y 1.7% respecto al año anterior (a/a). Esto resultó en el mayor crecimiento trimestral anualizado en el 2017 (4.06%), el cual se ubicó por arriba de las expectativas del mercado.

El repunte en el PIB se atribuye al fuerte crecimiento de las actividades terciarias (4.89% trimestral anualizado), que fue el sector más afectado por el sismo de septiembre. Parece ser que el impacto fue mayor al que se esperaba y por eso tuvimos un repunte tan significativo. En cuanto se publique el reporte completo del PIB, presentaremos un panorama más completo y nuestra nueva estimación de crecimiento para 2018.

Financiamiento de la banca comercial a diciembre

El crédito bancario total en términos reales se incrementó en el 4T17, avanzando 1.45% a/a con respecto al 4T16 vs. el 0.71% a/a del 3T17; esto se debe a las mejoras presentadas en la evolución de los créditos otorgados al sector privado. El financiamiento destinado al sector privado creció únicamente 4.2% en el 4T17 a/a vs. 4.86% a/a del 3T17. Las tasas de crecimiento del crédito al sector empresarial se han estabilizado alrededor del 7%. El crédito a la vivienda se desaceleró al pasar de 2.5% a/a en el 3T17 a 1.9% a/a en el 4T17. El crédito al consumo sigue creciendo, pero a un ritmo más moderado. Dentro de la categoría de crédito al consumo, destaca la desaceleración del crecimiento de la cartera vigente de los préstamos a bienes duraderos a partir de agosto, así como la profundización en los retrocesos del crédito de nómina (-2.32% en el 4T17).

La desaceleración que se ha venido presentando en los créditos bancarios, principalmente los destinados al sector privado, se debe a las elevadas tasas de interés vistas en el 2017. Mientras que las caídas observadas en los financiamientos otorgados a los estados, municipios y al sector público federal son consecuencia de los recortes al gasto público. Estos cayeron 1.43% a/a y 1.92% a/a, respectivamente en el 4T16; mientras que el 4T17 reportaron caídas de 4.93% a/a y 8.23% a/a respectivamente.

Noticias Internacionales

Ingreso Personal de Estados Unidos en diciembre

El Ingreso Personal Disponible (DPI por sus siglas en inglés) continuó creciendo en diciembre a tasas anualizadas moderadas de 1.13% frente al 3T17, mientras que los gastos de consumo avanzaron 3.80%, lo que representa en términos absolutos un incremento de US$112mm de un trimestre a otro. Sin embargo, el DPI se incrementó únicamente US$36mm mientras que los ahorros personales cayeron US$86mm (59.4%).

El crecimiento del DPI por debajo de los fuertes incrementos en el gasto del consumidor indica que la sostenibilidad de los descensos en la tasa de ahorro personal es fundamental para evaluar la sostenibilidad del alto crecimiento actual del gasto del consumidor. Por lo tanto, la pregunta es si las bajas tasas actuales de desempleo conducirán a salarios reales más altos y si los cambios tributarios aumentarán la tasa de crecimiento de las remuneraciones netas de impuestos y así reducir la brecha entre ingreso personal y consumo. Lo que conduciría a una última pregunta sobre si los mayores ingresos se gastarán o se utilizarán para reponer los ahorros personales.

Minutas de la FED

El Comité de Mercado Abierto de la FED (FOMC, por sus siglas en inglés) decidió mantener de manera unánime la tasa de interés en el rango de 1.50-1.75%. También se reafirmó, por quinta ocasión, el objetivo de 2% en la inflación de largo plazo (Personal Consumer Expenditure). Por otro lado, se eligió de manera unánime a Jerome H. Powell como nuevo presidente de la FED.

Con los buenos resultados de crecimiento en 2018, así como por la fortaleza del consumo y la solidez del mercado laboral, confirmamos nuestra expectativa de tres incrementos en la tasa de referencia en este año.

Empleo de Estados Unidos en enero

La nómina no agrícola se incrementó en 200 mil, muy por encima de los 160 mil de diciembre. Esto implicó que la tasa de desempleo se mantuviera en 4.1% por cuarto mes consecutivo. Los sectores que generaron más empleos fueron la construcción (+36 mil), comida y bebidas (+31 mil) y salud (+21 mil).

El ritmo de creación de empleos se aceleró en el trimestre de octubre a enero (1.57% t/t anualizado), siendo el mayor crecimiento desde el trimestre finalizado en agosto. Destacó el crecimiento de 2.85% t/t anualizado del salario por hora. Estos resultados y el crecimiento del PCE fortalecen nuestra expectativa de tres incrementos en la tasa de interés en 2018, ya que no sólo la economía presenta un panorama positivo de crecimiento, sino que también se espera un incremento en la inflación.

Gasto personal de los Consumidores en diciembre

El gasto personal de los consumidores (PCE, por sus siglas en inglés) presentó su mayor inflación subyacente desde abril, ubicándose en 1.52% a/a, pese al menor PCE general (1.7% a/a vs. 1.77% a/a en noviembre). Por otro lado, el PCE subyacente presenta su mayor tasa de crecimiento trimestral anual (1.5%) desde junio, coincidiendo con el crecimiento de los salarios nominales.

En la gráfica se observa una clara tendencia al alza del PCE subyacente, que se compara con la estabilidad mostrada por el índice de precios al consumidor subyacente (CPI, por sus siglas en inglés). El constante crecimiento del consumo y los salarios se han reflejado en el desempeño de este indicador; aunado al buen resultado del empleo de diciembre, esto fortalece la expectativa de tres incrementos en la tasa de referencia de la FED en el 2018.

Expectativas Semanales

A pesar de ser una semana corta, el calendario económico de la próxima semana presenta varios indicadores de importancia. El martes se publica lainversión fija bruta de noviembre. HR Ratings no espera un cambio de tendencia en la inversión en construcción. Este reporte será importante para determinar si la caída de la inversión en maquinaria y equipo en octubre fue transitoria o será el inicio de una tendencia decreciente.

El miércoles se dan a conocer los datos del indicador de consumo privado en noviembre. Es posible que veamos una aceleración en las tasas de crecimiento en el consumo nacional, ya que el PIB del 4T17 mostró un repunte por parte del sector terciario. Adicionalmente, es probable que pueda haber un ligero repunte en el consumo de bienes importados, debido a que en la segunda mitad de noviembre el peso comenzó a apreciarse. Rumbo al 2018 esperamos un sólido crecimiento en el consumo como consecuencia menores tasas inflacionarias.

El jueves tendremos el dato más importante de la semana. Se reporta la inflación mensual de enero, que anticipamos confirmará el inicio de una tendencia decreciente de la inflación que se observó en la primera quincena. Posterior a esto, publicaremos nuestro estimado de inflación para 2018.

El viernes, el INEGI reportará el Índice de actividad industrial durante de diciembre. Durante todo el 2017, este sector se caracterizó por la desaceleración de las manufacturas y por caídas en los demás subsectores. Sin embargo, considerando el crecimiento trimestral de las actividades secundarias en el 4T17, reportado en la estimación oportuna del PIB, es posible que, en el último trimestre del año, la producción industrial logre tener un repunte frente al trimestre de septiembre.

Acerca de HR Ratings:

Fundada en 2007, HR Ratings es la calificadora internacional, líder en América Latina, y primera de origen mexicano. Con 10 años de experiencia, la firma está comprometida con la transparencia, ha diseñado una rigurosa metodología que se distingue por el monitoreo constante y previsor. Más allá de la emisión de una calificación, los análisis de riesgos de HR Ratings son dinámicos y especializados, facilitando la toma de decisiones ante escenarios actuales y futuros. HR Ratings recibió la autorización por parte de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) en 2007 para emitir calificaciones en México, donde ha calificado a los sectores de Finanzas Públicas, Corporativos, Instituciones Financieras e Infraestructura. Adicionalmente, la Empresa ha trascendido fronteras, en 2012 se convirtió en la primera calificadora latinoamericana en ser registrada por la US Securities and Exchange Commission (SEC) para emitir calificaciones crediticias de valores gubernamentales en los Estados Unidos. Asimismo, en el 2014, fue la primera calificadora latinoamericana en obtener la certificación por parte de la European Securities and Markets Authority (ESMA).

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