HR RATINGS: PERSPECTIVAS ECONÓMICAS SEMANA DEL 5 DE MARZO

Ciudad de México, 5 de marzo de 2018.

Noticias Nacionales

Balanza comercial de mercancías a enero– El déficit de la balanza comercial se redujo en US$216 millones (m) en enero con respecto a diciembre como producto de la disminución de US$218m en el déficit petrolero, llegando a un saldo total en enero de US$1,231m. El balance no petrolero, por su parte, se mantuvo sin cambios importantes, registrando déficits de US$98m aproximadamente, tanto en enero como en diciembre. El saldo de la balanza productiva también se mantuvo sin movimientos importantes, registrando un superávit en ambos meses de US$7,392m en promedio. Con respecto al trimestre inmediato anterior las exportaciones manufactureras crecieron 14.22% trimestral anual (t/ta) frente a octubre mientras que las importaciones de bienes intermedios no petroleros avanzaron 12.99% t/ta. Las exportaciones de bienes de consumo no petrolero y de bienes de capital aumentaron 12.58% t/ta perjudicando el efecto positivo de las manufacturas sobre el superávit productivo y el superávit no petrolero trimestral.

HR Ratings estima que el fuerte incremento en las importaciones de bienes de capital y de bienes de consumo no petroleros, combinado con un desempeño relativamente débil del superávit productivo, implican posibles incrementos en el déficit en los próximos meses.

Ingreso de empresas comerciales al por menor en diciembre– Las ventas de las empresas comerciales minoristas siguieron manteniendo su tendencia de caídas para el cierre del 2017, presentando en diciembre un decremento mensual de 0.48m/m (- 0.99% trimestral anual). De manera trimestral, estos ingresos repuntaron 2.11% anualizado frente al tercer trimestre de 2017 (3T17) (-2.64% t/ta), como resultado de las ventas de víveres realizadas en octubre tras el sismo de septiembre.

La tendencia a la baja de las ventas minoristas a lo largo del 2017 fue producto de los altos niveles inflacionarios que persistieron durante todo ese año, aunado a la debilidad mostrada en el indicador de consumo privado y al alza vista en las tasas de interés.

Financiamiento de la banca comercial en enero– De acuerdo con la información de Banco de México (Banxico), el financiamiento total otorgado por la banca comercial al sector no bancario se ubicó en P$6,430mm (miles de millones) en enero de 2018. Lo anterior se tradujo en un crecimiento anual (a/a) de 1.64% respecto al trimestre finalizado en enero 2017. Destacó la desaceleración en el crédito otorgado al consumo, que pasó de crecer 8.12% t/t anual en enero de 2017 a 2.08% t/t anual para el mismo periodo del 2018.

En enero se observó una ligera aceleración en el crecimiento real anual en las carteras de crédito personal y por tarjetas de crédito; sin embargo, es muy pronto para asegurar un mayor crecimiento en los próximos meses considerando que anticipamos un escenario con elevadas tasas de interés en un contexto en el cual la inflación sigue por encima del intervalo de Banxico.

Tasa de empleo en enero– De acuerdo con cifras ajustadas por estacionalidad, la tasa de desempleo se ubicó en 3.4% de la población económicamente activa en enero, menor en 10pb con respecto a enero de 2018. La tasa de participación se incrementó en 0.3 puntos porcentuales m/m para ubicarse en 59.4%.

El mercado laboral continuó generando empleos formales, la tasa de desempleo se ubica por debajo del 4% de la PEA desde julio de 2016. Anticipamos que esta tendencia continué en febrero, aunque habrá que observar el impacto de la desaceleración en el crecimiento económico en el sector terciario que podría trasladarse en una mayor tasa de desempleo en este año.

Noticias Internacionales

Producto Interno Bruto de los Estados Unidos al cuarto trimestre del 2017 (4T17) – La segunda estimación del PIB se revisó a la baja en 0.1 puntos porcentuales, llegando a un valor de 2.5% anual en el 4T17 frente al 2.6% de la estimación anticipada. Este cambio porcentual se debe principalmente a una ligera revisión a la baja en los inventarios privados.

La desaceleración en el crecimiento del PIB en el 4T17 frente al 3T17 (3.2% anual trimestral) fue producto de una baja en los inventarios privados, la cual fue parcialmente compensada por aceleraciones en los gastos de consumo personal (PCE, por sus siglas en inglés), exportaciones, gasto del gobierno estatal y local, inversión fija no residencial y gasto del gobierno federal, aunadas a un repunte en la inversión fija residencial.

Ingreso y gasto personal en Estados Unidos en enero– El ingreso personal disponible (DPI por sus siglas en inglés) creció en el trimestre de enero 2.06% anualizado (en términos reales) frente al débil dinamismo de octubre. En los últimos doce meses (UDM), el avance del DPI fue modesto, creciendo sólo 1.38%, tasa de crecimiento sustancialmente por debajo del aumento de 2.72% del gasto del consumidor. Esta brecha continúa estando cubierta por la disminución del ahorro personal. En lo que respecta a los impuestos, estos crecieron 0.94% t/ta en enero, lo que provocó que los ingresos después de impuestos aumentaran 2.06% t/ta, una tasa de crecimiento mayor que el 1.92% t/ta de los ingresos antes de impuestos.

Debido a las disminuciones en el ahorro personal durante los últimos dos años, se tienen dudas sobre el impacto que esto podría tener en el gasto del consumidor dado un mayor ingreso después de impuestos. Así mismo, a pesar de las preocupaciones sobre la aceleración de la inflación en el futuro, los últimos indicadores de inflación del PCE muestran poca evolución ascendente.

Expectativas Semanales

El martes, el INEGI publicará el indicador de inversión fija bruta de diciembre. No anticipamos una recuperación de este indicador en el último mes del año; el impacto de los recortes al gasto gubernamental en 2017 continuará reflejándose en un mal desempeño de la inversión en construcción no residencial. Por otro lado, la caída que ha mostrado la inversión en maquinaria y equipo nos permite anticipar que la inversión va a cerrar el 2017 sin haber contribuido al crecimiento económico.

El miércoles se darán a conocer los resultados de crecimiento del indicador de consumo privado para el cierre de 2017, y de acuerdo con las cifras reportadas de este indicador en noviembre, es posible que los resultados de diciembre sigan mostrando una mejoría en el consumo; principalmente por el repunte visto en las actividades terciarias del 4T17 del PIB.

Ese mismo día, se publicarán también los datos de la balanza comercial de los Estados Unidos en el mes de enero, y es posible que el déficit tanto en el balance total de bienes y servicios, como en el balance solamente de bienes siga existiendo debido a los comportamientos históricos que se han tenido. Por otro lado, se espera que la balanza de servicios continúe con la estabilidad de su superávit. Junto con lo anterior, es posible que, con la nueva reforma fiscal implementada en los Estados Unidos, el déficit se vea incrementado aún más debido al recorte de impuestos y a las nuevas formas en las que el gobierno estadounidense tendrá que financiarse.

El jueves, el mercado estará pendiente del reporte de inflación mensual de febrero. Consideramos que el INPC continuará con un proceso gradual desinflacionario, y que se ubique por debajo del 5.45% de la primera quincena de febrero, motivado por una menor inflación subyacente.

El viernes, el Departamento de Trabajo de Estados Unidos dará a conocer la situación de empleo de febrero. Anticipamos que la tasa de desempleo se mantendrá alrededor del nivel de pleno empleo. Adicionalmente, es probable que pueda presentarse un mayor crecimiento en los salarios que sea una guía para la inflación el resto del año.

Acerca de HR Ratings:

Fundada en 2007, HR Ratings es la calificadora internacional, líder en América Latina, y primera de origen mexicano. Con 10 años de experiencia, la firma está comprometida con la transparencia, ha diseñado una rigurosa metodología que se distingue por el monitoreo constante y previsor. Más allá de la emisión de una calificación, los análisis de riesgos de HR Ratings son dinámicos y especializados, facilitando la toma de decisiones ante escenarios actuales y futuros. HR Ratings recibió la autorización por parte de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) en 2007 para emitir calificaciones en México, donde ha calificado a los sectores de Finanzas Públicas, Corporativos, Instituciones Financieras e Infraestructura. Adicionalmente, la Empresa ha trascendido fronteras, en 2012 se convirtió en la primera calificadora latinoamericana en ser registrada por la US Securities and Exchange Commission (SEC) para emitir calificaciones crediticias de valores gubernamentales en los Estados Unidos. Asimismo, en el 2014, fue la primera calificadora latinoamericana en obtener la certificación por parte de la European Securities and Markets Authority (ESMA)

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